央行连续第二周实现资金净投放 缓解流动性紧张　

    昨日,央行在公开市场发行500亿元3月期央票,比上周缩减四成,且继续暂停正回购操作。加上本周二发行的100亿元1年期央票,央行本周总计回笼600亿元,而到期资金高达2060亿元,净投放规模达1460亿元。

　　这是央行连续第二周实现资金净投放。上周,央行结束了14周的净回笼操作,投放资金达880亿元。　"目前银行间市场资金面太紧张,回购市场利率不断上升,央行适时大幅投放资金以缓解流动性紧张局面。"中金公司固定收益部研究员陈健恒称。

　　由于数家被实施差额准备金率的商业银行本周缴款,市场资金面持续偏紧,短期回购利率快速攀升,其中7天期回购加权利率再次走高30个基点至1.84%,而1天期也上升15个基点至1.36%。

　　业内普遍认为,考虑到春节将近,银行需要逐步提高备付水平,年前央行将继续投放资金满足市场需求。

　　值得注意的是,在本周二央行暂停了1年期央票收益率的上调操作后,3月期央票利率也在昨日结束了两周的上行调整,持平于1.4088%。这意味着央行始于1月初的本轮"收紧"调控已暂告一段落。

　　此前,央行曾多次做出流动性"收紧"调控,如1月7日3月期央票中标收益率逾4个月来首次上涨,标志着央行"收紧"调控正式启动;1月12日, 央行宣布上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点,同一天内1年期央票利率自2009年8月11日以来首次上行,正回购操作也创下2000亿 元的历史新高;1月21日,央行3月期央票中标收益率再度上行4个基点。种种迹象表示,市场加息预期迅速升级。

　　"公开市场的变奏,是央行灵活性的体现。"陈健恒表示,央票发行收益率上涨进程暂时止步,市场的加息预期也相应缓解。央行相关人士在1月初召开的"2010年中国人民银行工作会议"上也曾强调,"要灵活适度开展公开市场操作,保持银行体系流动性合理充裕"。

    昨日,央行在公开市场发行500亿元3月期央票,比上周缩减四成,且继续暂停正回购操作。加上本周二发行的100亿元1年期央票,央行本周总计回笼600亿元,而到期资金高达2060亿元,净投放规模达1460亿元。

　　这是央行连续第二周实现资金净投放。上周,央行结束了14周的净回笼操作,投放资金达880亿元。　"目前银行间市场资金面太紧张,回购市场利率不断上升,央行适时大幅投放资金以缓解流动性紧张局面。"中金公司固定收益部研究员陈健恒称。

央票利率连续持平 央行加息步伐放缓？

　　央行于上周五晚间加息传闻的落空,减缓了流动性日益收紧的预期。央行加息的步伐似乎正在放缓。

　　昨日,央行发行2010年第8期央票,期限3月,规模500亿元,收益率为1.4088%,与上周持平。这是央行在1月8日、1月22日两次上 调3月央票发行利率后首次暂停上调。在本周二,央行发行的100亿元一年期央票利率也保持平稳。对此有业内人士指出,这意味着央行加息步伐放缓再次得以确 认,预计加息的最早时点应该在3月中下旬,甚至可能推后至2季度。

　　“最早加息时间点在3月”

　　央行昨日的举动令市场此前的紧张情绪得以舒缓。截至昨日收盘,上证指数终结跌势,报2994点,略涨0.54%。

　　“三个月央票利率维稳,使得央行加息步伐放缓这一判断得以再次确认。”渤海证券研究所债券研究员徐华昨日对《每日经济新闻》表示,“我们预计央行最早的加息时间点是在3月中下旬,甚至可能推后至2季度。”

　　“目前1年期、3月期央票发行利率与可比期限存款利率利差分别为32BP、30BP,如果按照每次8BP的上行幅度,需要上调1个月才能超过可 比期限存款利率。”徐华指出,“从历史经验看,银行一般在央票发行利率超过可比存款利率时加息,由于春节前资金面应该会保持宽松,因此我们预计央行加息时 点最早也要到3月。”

　　而国泰君安1月25日发表的债券研究周报认为,加息周期或将随时重启,未来一周内即有加息可能,最晚于2010年4月下旬前将启动加息周期。

　　“其实央行上周五晚没有加息,已经说明了一切。”徐华表示,至于具体的加息时间点,这要综合考虑通货膨胀、人民币汇率、经济增长以及外部经济环境等多种因素而定。

　　货币资金市场现紧张迹象

　　央行加息步伐或在放缓,但市场流动性充裕的局面在本周已发生了改变。

　　截至昨日收盘,银行间市场质押回购加权平均利率隔夜为1.3622%,较上一交易日上涨4个基点;7天回购加权平均利率报1.8399%,较前一交易日收盘涨27个基点;14天回购加权平均利率报1.9035%,上涨25个基点。

　　同业拆借市场利率同样快速上涨。截至昨日收盘,同业拆借加权平均利率隔夜报1.3696%,涨4个基点;七天期报1.8681%,涨31个基点;一个月期报1.9676%,涨13个基点。

　　“这主要是1月的前三个星期,在央行在公开市场上净回笼资金,以及市场传言的差别存款准备金率缴款等因素作用下,市场资金面已现紧张迹象。”一股份制银行货币市场交易员对记者表示。

　　数据显示,自去年10月份以来,央行在公开市场上连续14周实现资金净回笼,累积回笼资金9530亿元,这一净回笼态势在上周暂时告一段落。

　　与此同时,央行于本月18日起上调商业银行存款准备金率0.5个百分点,市场预计此举将回收3000亿元基础货币;此外,更有市场传言工行 (601398,股吧)、中行(601988,股吧)、中信、光大四家银行被要求额外征收0.5个百分点的存款准备金率,传言还称,被实行差别存款准备金 的四家银行于1月26日缴款

　　由于数家被实施差额准备金率的商业银行本周缴款,市场资金面持续偏紧,短期回购利率快速攀升,其中7天期回购加权利率再次走高30个基点至1.84%,而1天期也上升15个基点至1.36%。

　　业内普遍认为,考虑到春节将近,银行需要逐步提高备付水平,年前央行将继续投放资金满足市场需求。

　　值得注意的是,在本周二央行暂停了1年期央票收益率的上调操作后,3月期央票利率也在昨日结束了两周的上行调整,持平于1.4088%。这意味着央行始于1月初的本轮"收紧"调控已暂告一段落。

　　此前,央行曾多次做出流动性"收紧"调控,如1月7日3月期央票中标收益率逾4个月来首次上涨,标志着央行"收紧"调控正式启动;1月12日, 央行宣布上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点,同一天内1年期央票利率自2009年8月11日以来首次上行,正回购操作也创下2000亿 元的历史新高;1月21日,央行3月期央票中标收益率再度上行4个基点。种种迹象表示,市场加息预期迅速升级。

　　"公开市场的变奏,是央行灵活性的体现。"陈健恒表示,央票发行收益率上涨进程暂时止步,市场的加息预期也相应缓解。央行相关人士在1月初召开的"2010年中国人民银行工作会议"上也曾强调,"要灵活适度开展公开市场操作,保持银行体系流动性合理充裕"。

　1月新增贷款减少涉嫌灰色操作 部分银行操作涉嫌违规

　　据了解,目前部分银行在转让信贷资产时实行口头约定:一方面与受让方签订“真实的”转让协议,另一方面与受让方到期（一般为3个月以内）再进行回购操作,届时受让方再与原转让方签订“真实的”转让合同。

　　本报讯 在信贷日渐收紧的政策环境下,各家银行在1月下旬放缓贷款投放节奏的同时,也在担心监管层祭出更具针对性的窗口指导之剑。

　　为此,一些在1月上旬冲贷过猛的银行已开始对新增贷款总量做减法。证券时报记者获悉,1月份银行信贷资产转让的规模依然可能创下近几年的新高, 面对银监会禁止银行信贷资产转让“双买断”和回购操作的规定,部分银行在实际操作时采取口头约定的办法,依然进行大规模回购操作,实质上是让非银行金融机 构代持信贷资产。

　　对此,业内人士认为,这种操作属于钻政策漏洞,且涉嫌违规。

　　差异性窗口指导

　　差异性窗口指导的威力已经显现。据悉,包括以五家国有大行为主的主要商业银行,在1月下旬已经对贷款额度实行了严格的控制,目前只能“选择性放贷”。

　　据记者调查,此次差异性窗口指导的核心是“分银行、分地区”。就银行而言,主要针对那些1月上旬放贷过猛的银行,城商行、农信社等小型银行未受 影响;就地区而言,主要针对北京、上海、深圳等一线发达城市,内地城市如河南南阳、甘肃兰州等地也未受影响,相反,当地贷款投放总量还远远未达到当地银监 部门的计划指标。

　　但即使如此,1月份的信贷总量也有可能创下历史新高。深圳某股份制银行公司部负责人表示,“如果不严格控制,1月份新增信贷总量破2万亿元也不是没有可能。”

　　以某两家股份制银行为例,银行同业数据显示,截至1月15日,这两家银行的新增贷款规模均接近1000亿元。莫妮塔银行业研究员祁益峰指出,“这两家银行的新增贷款数据与自身业务量明显不匹配,为了多占额度,它们可能采取了冲票据规模的办法。”

　　银行同业数据同时显示,截至1月19日,新增贷款总量达1.45万亿元。“在监管层愈加明确的收紧信号之下,这个数据引发了那些放贷过猛的银行的惶恐。它们担心,如果1月份新增贷款总量过于庞大,监管层将有更严厉的措施出台。”业内人士说。

　　部分银行操作涉嫌违规

　　银监会2009年12月23日发布了《关于规范信贷资产转让及信贷资产类理财业务有关事项的通知》,规定:“禁止资产的非真实转移,在进行信贷 资产转让时,转出方自身不得安排任何显性或隐性的回购条件;禁止资产转让双方采取签订回购协议、即期买断加远期回购协议等方式规避监管。”

　　但在实际操作中,上述规定却被部分银行却“钻了空子”。业内人士透露,“信贷资产的大规模转让是迫于严格的监管,但为了利润目标,这些转让出去的信贷还是要转回来以充实资产负债表,进而提升利润表。这时,实质性的回购操作还是不可避免。”

　　据了解,目前部分银行在转让信贷资产时一方面与受让方签订“真实的”转让协议,另一方面与受让方口头约定到期（一般为3个月以内）再进行回购操 作,届时受让方再与原转让方签订“真实的”转让合同。一位业内资深人士透露,“没有协议文本的信贷资产转让我都见过,这种情况实质性上是让受让方代持信贷 资产。”

　　目前票据收益率的急剧攀升对此做出了佐证。据悉,目前票据的收益率已达3.5%至4%,远高于去年平均不到2%的水平。业内人士指出,“监管当 局禁止信贷资产回购操作后,信贷资产转让的流动性变差了,进行回购的风险也大了很多,因此信贷资产中的票据类资产收益率的攀升,实际上是转让方对受让方关 于信贷资产转让的流动性和风险性的一种对价补偿。”

专家证实央行实行差别准备金率 称股市连跌正常

　　中国沪深股市自上周五以来，已经连跌了四个交易日，业界普遍认为，中国货币当局采取一系列措施紧缩银根是此番下跌的重要原因之一。上述紧缩银根 措施的最新传闻是，中国央行已首次对国内数家商业银行实施差别存款准备金率，据中新网向有关人士独家求证，这一措施确实已经实施。

　　央行传首次实施差别准备金率

　　上周坊间有传言称，中国国内四家银行被上调差别准备金率。该传言称，工行、中行、中信、光大四家银行被要求额外征收0.5个百分点的存款准备金率。而外电随后报道称，传言被实行差别存款准备金的四家银行于1月26日缴款。

　　该消息一出，沪深股市立即因市场流动性明显紧张而作出反应。26日沪深股市大跌2.42%，差点失守3000点，27日股市再跌1%，沪指更跌破了3000点整数关口，重回了“2时代”。

　　虽然上述传闻流传后，央行新闻处处长白力对外表示，对于央行向部分银行征收差别存款准备金一事并不知情，更无从谈起银行向央行缴款的事情。但社科院中国经济评价中心主任刘煜辉27日在接受中新网记者采访时，却证实了上述传闻。

　　刘煜辉表示，对于商业银行实行差别存款准备金率，其实已经在做，对于“房贷猛”的几家银行，其存款准备金率较央行实际规定的要高出0.5个百分点。

　　股市连跌四日专家却称“正常”

　　A股自上周五开始已连续四个交易日下跌。面对新年以来最显著的一轮下跌行情，股民一时手足无措，反而多位业内专家在接受采访时却表现坦然，连呼“正常”。

　　刘煜辉对中新网表示，这轮下跌很正常。他说，目前，市场的调控预期很强，有更多的“靴子”还未扔出，特别是对于房地产的调控，而在A股市场，对于房地产这根主心骨的调控，会影响到工程机械、有色、煤炭等个股的乐观预期，当市场对于预期没有了，股指下跌是很正常的事情。

　　全国政协经济委员会副主任、北京大学民营经济研究院院长厉以宁说，存款准备金率上调并非政策“拐点”。国务院发展研究中心金融研究所所长夏斌也表示，股市不必为存款准备金率调整而恐慌。

　　还有专家在接受媒体采访时指出，充裕的流动性为经济复苏打下基础，但长期如此显然会出现问题，因此适当进行政策调整和收缩是正常的。

　　而在信贷收紧之下，加息传言四起。但近期央行仅在公开市场上发行了100亿元的1年期央票，中标收益率意外持平于1.9264%，市场原先预期上升约4个基点(BP)。市场认为央行应是为了抚平近期日渐强劲的加息预期而有意为之。

　　上海证券债券分析师王影峰对此表示，央行不希望货币市场利率过快上升，因为那样可能吸引更多游资流入。在上调银行存款准备金率后，央行将缓慢而有节奏地收紧货币政策。中国央行维持票据收益率不变表明，中国短期内不准备上调官方基准利率。